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目前,阿里巴巴的市值已达5460亿美元

,而腾讯的市值是4100亿美元,阿里比腾讯高出近1400亿美元,腾讯的市值只有阿里巴巴的75%,或者说阿里巴巴目前的市值比腾讯高出33%,我们一直认为腾讯的营收比阿里的高,而且双方在市值方面已经齐头并进,但目前阿里巴巴已经把腾讯抛在了一边。为什么会这样?腾讯还有可能迎头赶上吗?

1.为什么腾讯落后于阿里巴巴?

作者以前也谈到过这个问题。

主要问题是赛道,或者说是行业的性质。阿里巴巴的电子商务行业比腾讯的社交行业有更大的空间。

消费品的消费和流通是最基本和最广泛的需求

2018年,中国社会消费品零售总额为38万亿元,而当年中国网络零售总额超过9万亿元,也就是说,网络零售已经占到社会消费品零售总额的25%。未来有巨大的空间,未来将超过50%。社会消费品零售总额的增长率目前约为10%。即使它在未来几年内下降,增长率仍然是客观的。因此,未来几年,社会消费品零售总额将超过50万亿元,甚至60万亿元,网络零售总额也将相应超过20万亿元,甚至30万亿元。这是一个非常大的市场。

2018年,阿里巴巴的平台营业额为5.7万亿元

,占网上零售总量的一半以上,如果未来中国网上零售总量达到20万亿,阿里巴巴的平台交易量将达到多少?这是一个极具想象力的行业。目前,网上零售总额的增长率保持在20%以上,是整体增长率的两倍。

回顾腾讯,腾讯的本质是社会性的。

目前,微信拥有超过11亿用户,增长非常缓慢。中国的人口只有那么多。尽管每年都会有新的孩子成年并加入这个圈子,但00年后每年将会有不到2000万人。即使全部包括在内,绝对值也很低。但腾讯希望扩大其海外用户。由于文化原因,这是非常困难的。目前,中国文化不是世界的主流文化。所以腾讯的增长率非常缓慢。

此外,从收入角度来看,腾讯的收入主要来自三个方面

首先是游戏,这是面向个人消费者的,很多孩子、成年人也有,但孩子的钱仍然是父母的,这部分支出很是收入增长,而且收入增长率与宏观经济有关;第二个是增值服务,也是个人的,如QQ充值,但这仍然与收入有关,渗透率已经很高。第三是广告,由企业支付。广告费的支出关系到企业的收入,关系到宏观经济的增长。因此,从收入来源来看,腾讯的收入更多地取决于国家的宏观经济。

一方面,阿里巴巴依赖中国宏观经济的增长率

另一方面,由于电子商务的渗透率在不断加深,总体增长率将快于宏观经济的增长率。

2.腾讯的财务数据落后于阿里巴巴

2018年是阿里巴巴和腾讯之间的分水岭

从今年开始,阿里巴巴的收入领先于腾讯,而在此之前的许多年里,腾讯的收入一直领先于阿里巴巴。

2013年,阿里巴巴的收入为491亿元

腾讯的收入为604亿元,比阿里巴巴高出113亿元。然而,到018年电话拍卖新东方划拨资金时,阿里巴巴的收入已经超过腾讯,达到3452亿元,而腾讯的收入为3127亿元,这是阿里巴巴收入首次超过腾讯,一次超过300亿元。截至2019年前三个季度,阿里巴巴的收入已经达到3274亿元,已经超过了腾讯2018年的收入,而腾讯前三个季度的收入只有2715亿元

在2019年第三季度,

阿里巴巴的收入连续两个季度超过1000亿,这是一个很好的信号。如果之前的增长率能在2019自然年的第四季度持续下去,阿里巴巴的收入将在2019自然年达到4800亿元以上,而腾讯的收入将达到3700亿元左右,这意味着阿里巴巴的收入将超过腾讯的1000亿元,到2020年差距将会更大。

从腾讯和阿里巴巴的收入比较来看

2013年,腾讯的收入是阿里巴巴的123%。此后,腾讯的收入比例持续下降。2017年,腾讯仅比阿里巴巴高出4.85%。2018年,阿里巴巴超过了腾讯。腾讯的收入仅为阿里巴巴的90.59%。2019年前三个季度,腾讯收入和阿里巴巴收入的比例降至82.93%。随着时间的推移,这个比例会下降。未来五年,腾讯的收入可能是腾讯的两倍。

下图显示了过去五年阿里巴巴和腾讯收入增长的对比

虽然阿里巴巴的增长率已经改为腾讯,但真正的变化是在2018年,当时腾讯的增长率从上一年的56.6%突然降至31.5%,而在2019年第一季度,收入增长率进一步降至19.2%。尽管阿里巴巴的收入增长率自2018年以来也在下降,但降幅远小于腾讯。阿里巴巴2017年的收入增长率为57.6%,2018年为52.2%,2019年前三季度为40.9%。根据这一趋势,阿里巴巴将在三到五年内将腾讯推得更远。

3.市场价值是业绩和未来的反应

对于阿里巴巴和腾讯这样规模的企业来说,

资本市场的估值一直相对合理。它们当前市场价值的差异反映了两者之间的表现差异。在文章的开头,据说腾讯的市值只有阿里巴巴的75%,而腾讯今年前三个季度的收入是阿里巴巴的82.92%。如果将第四季度的财务业绩考虑在内,腾讯的收入将进一步降至75%。

从目前的估值来看,腾讯的滚动市盈率为34倍。

动态市盈率为31倍,静态市盈率为36倍。动态市盈率与静态市盈率相差20%,腾讯的增长率为——20%。

阿里巴巴的滚动市盈率为25倍,动态市盈率为21倍。

静态市盈率为43倍,阿里巴巴的估值似乎比腾讯的略低。事实上,这主要是因为阿里巴巴在第三季度从蚂蚁金服获得了692亿元的一次性利润。如果去掉这个因素,两者的估值是相似的。

第二,让我们看看这两家公司的市场销售率。在过去四个季度中

腾讯和阿里巴巴的收入分别为3,564亿元和4,477亿元,而同期的市值分别为2,874.9亿元和3,929亿元,市场销售率分别为8.07倍和8.9倍,阿里巴巴稍贵一些,这也是由阿里巴巴在过去两天上市后的崛起造成的。总的来说,两者的估值是一样的。

在相同的估值水平上,未来取决于两者的表现。

阿里巴巴的表现将在未来很长一段时间内领先于腾讯。

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