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东方日盛成立于1986年。目前,公司的主要产品是光伏组件和光伏电池包装膜。公司实际控制人为林海峰,直接持有上市公司29.2%的股份,拥有25家主要子公司。2014年收购江苏太古,进入了光伏包装薄膜生产的新领域。2017年,公司注册成立东方日盛(常州)新能源有限公司,投资建设金坛5GW光伏组件及电池芯片项目。

今年7月底,东方日盛试图跟随龙脊和通威发行可转换债券。结果,实际上由持有东方日盛5%以上股份的股东李宗松控制的公司“久久久久久”,最终四次受到中国证监会的质疑。由此可见,东方日盛也是一个有故事的企业。然而,本文并没有询问这些故事,只是从基本的财务数据来看东方日盛的故事有多“尴尬”。

容量利用率极低。

无论龙脊、通威等企业如何标榜,目前光伏产业的资本密集型仍远远优于技术密集型。规模和产能利用率是企业的生命线。多年来,东方日盛的业务一直以光伏组件和光伏电池包装膜为主,全年营业收入超过70%。截至2019年上半年,公司零部件业务占营业收入的79.29%,而EVA胶膜占营业收入的8.23%,占营业总收入的87.52%。

然而,东方日盛的产能利用率多年来一直很低。在2015年至2018年和2019年上半年的五个报告期内,东方日盛光伏组件的产能利用率算术平均值仅为58.62%。在2016-2018年和2019年上半年的四个报告期内,东方瑞星EVA胶膜的生产率利率较低,算术平均值仅为54.98%。公司生产能力的利用率与光伏产业链中龙脊硅芯片(棒)和光伏组件的满负荷生产能力以及通威多晶硅材料和电池芯片的满负荷生产能力相差甚远。(见表1)

此外,更令人担忧的是,东方日盛主要产品的产销量多年来一直没有饱和。除了2018年超过100%以外,大多数时候光伏组件都在90%左右,同期的算术平均值为91.35%。与此同时,自2016年以来,EVA胶膜的产销量一直在波动和下滑。到2019年上半年,生产和销售率仅为67.33%,这是基于当前产能利用率仅为43.91%的销售结果。

值得注意的是,东方日盛还远远没有完全生产和销售同行业中的同类公司。光伏组件仍受生产扩张的影响,但EVA胶膜已有多年没有扩张。产能利用率低和产销不尽人意是光伏领域的致命问题,其技术影响远低于芯片行业,这也表明东方日盛在行业中的竞争力较弱。

包括龙脊、京科等行业在内的零部件在扩张领先的同时,尽可能全面生产和销售,为了利用规模效应降低固定资产折旧造成的毛利率和净利润下降,东方日盛如何克服折旧对经营业绩的影响?如果产能利率不能使用,东方未来的崛起将面临更大的毛利率和利润下降的风险。

应收账款:周转率行业底部老化继续上升

自2014年以来,东方瑞星平均收款期分别为157.3、142.21、126.26、82.58和119.55。虽然已经从157.3天下降到119.55天,但与行业养牛推荐链中的龙脊、通渭、中环相比,仍然处于高位。以龙脊为例。在同一报告期内,龙脊的平均收集期分别为36.37、67.07、62.57、68.49和67.85,比中部和通渭更差。

如果我们比较一下同样专注于零部件的公司,东方日盛的相关数据也很差,只是略有出入

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