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在1998年、2008年和2018年,我们来到了最需要理性、独立和反思的时代

原创:昨天秦朔秦朔朋友圈

聚焦秦朔朋友圈,身份证:QSPYQ 2015这是秦朔朋友圈的第2086篇原创文章。

人们通常最喜欢8这个数字,这是一个彩票,但中国的经济总是每8年最大的挑战。挑战可以挑出长在身上的脓液,这很不舒服,但它也包含新生活的机会。1998-1998年,中国的经济增长目标定为8%,实际上达到了7.8%,这主要是由于亚洲金融危机的影响和中国毁灭性的洪灾。由于1998年上半年增长率仅为7%,经全国人大批准,国务院紧急增发1000亿元金融债券投资基础设施建设,投资拉动了增长。今年,中国周边国家的货币大幅贬值。权衡利弊后,中国坚持人民币不会贬值。相反,它鼓励出口以吸引外资,并打击走私、外汇欺诈、逃税和套利,以避免对外贸易的大幅波动。自1998年以来,中国在亚洲的经济地位有了很大提高。如果中国及其邻国让其货币贬值,东南亚的经济和金融将难以想象。因此,一个国家的经济地位与其实力和对国际社会的态度有关。以下是对1997年初泰铢贬值引发的危机的原因的简要描述,这场危机随后席卷了东南亚。当时,索罗斯猛烈做空东南亚金融市场。马来西亚总理马哈蒂尔愤怒地说:“这个家伙来到我们国家,一夜之间消灭了人民十多年的斗争。”索罗斯回应道:“我没有制造泡沫,我只是加速了泡沫的破灭。”他还说,“当我看到泡沫时,我会先买下它,理性地参与进来。当泡沫成熟时,我会卖出或做空。”从亚洲金融风暴来看,无论我是否炒作,都不会对事件的发生起任何作用。我不炒作它,它仍然会发生。"

东亚经济曾是二战后的增长模式。世界银行在1993年发表了《东亚的奇迹:经济增长与公共政策》,以总结其经验。然而,美国经济学家克鲁格曼1994年在《外交事务》杂志上发表了《东亚奇迹的神话》,指出东亚的经济增长主要依赖于大规模的资本积累和密集的劳动力投入,没有真正的知识进步和技术创新,也没有有效的制度支持。这是“克鲁格曼质疑”。亚洲金融危机后,他写了一篇文章,批评东亚国家存在“裙带资本主义”和盲目投资股市和房地产。今年5月17日,周小川在“手机股票市场软件顶级经济研究论坛”上表示,改革开放40年来,我们没有经历过太大的经济危机,但我们经历过亚洲金融危机,我们没有很好地利用这个机会总结20年前的亚洲金融危机。从国内外学术界的研究来看,此次危机的主要原因是:透支的高增长和不良资产的高扩张,如东南亚的房地产泡沫,以及韩国大型企业太容易从银行获得资金。最终结果是大量不良和可疑的银行贷款。市场体系不成熟。政府过度干预资源配置,特别是金融体系中的贷款方向,监管体系不完善。“出口替代”模式的缺陷。“出口替代”是许多亚洲国家经济成功的原因。然而,当经济发展到一定阶段,要素成本增加,国际收支不平衡,这反过来会抑制出口。此时,你不能仅仅依靠廉价资源的优势来保持竞争力。亚洲国家实现了高增长,但没有创造新的竞争力。相反,只有在危机爆发后,斯特姆基金才发现流沙是金融繁荣的基础。在那次危机中,“东方之珠”香港也受到重创。香港的房价从1995年到1997年上涨了50%,从1997年到2002年下跌了57%。2003年非典爆发后,“中原城市领先指数”跌至45.71点,即投资于房地产市场的一美元只剩下45美分。由于高贷款比率和沉重的还款负担,香港约有106,000名“负资产”人士,当时房地产市场正处于低谷。亚洲金融危机后,中国也有同感,调整了形势,加快了国有企业和国有商业银行的改革。当时,包括工人、农民和建筑企业在内的国有银行系统在国际上被视为“技术上破产”,不良资产比率在2000年前后超过四分之一甚至三分之一。但最终,银行业通过剥离不良资产、向中国注入资本以及以市场化和专业化的方式运营,扭转了局面。中国加入世贸组织后,企业竞争力提高,新一轮出口导向型经济增长已经启动,房地产作为支柱产业继续繁荣,银行业经历了10年的资产负债表扩张牛市。2008年1月21日,上证综指深牛炒股股票点)跌破5000点,而去年10月的峰值为6124点。2008年是股市崩盘的一年。3月13日,上证综指跌破4000点,6月12日跌破3000点,9月16日跌破2000点,10月28日跌至1664.93点。一年内突破五千点!今年,美国次贷危机波及全球,汶川地震也让人们感到难过。年初,中国的主要宏观调控任务是“保持经济平稳较快发展,控制物价过快上涨”。9月之后,它转向“防止经济增长过度下滑”。三次上调出口退税率,五次下调金融机构存贷款基准利率,四次下调存款准备金率,暂免存款利息个人所得税,降低证券交易印花税,降低住房交易税,加大对中小企业的信贷支持。当时的口号是“快、重、准、实”。2009年,刺激措施更加有力,人民币贷款增加了9.59万亿元

阿里巴巴的B2B业务于2007年11月16日在香港上市,发行价为13.5港元,收盘价为39.5港元。然而,由于2008年的金融危机,该公司股价在半年多的时间里跌破4港元。2008年7月,马云给他的员工写了一封信,名为《冬天的使命》。他说,冬天并不可怕,可怕的是我们没有准备好,可怕的是我们不知道冬天有多长,有多冷!“事实上,当我们的股票上市后被炒到接近发行价的三倍时,背后的乌云和雷声越来越接近掌声。因为任何激情和热情来得快,撤退的速度也会同样惊人!我希望大家忘记股价的波动,记住顾客至上!”机会面前人人平等,灾难面前人人平等!他准备得越充分,生存的机会就越大。强烈的生存欲望和对未来的信心,加上充分的思想和物质准备,是冬天的重要保证。即使跪下,如果我们最后倒下!“在今天的经济形势下,许多企业的生存将面临巨大的挑战。帮助他们度过难关是我们的使命。如果我们所有的顾客都倒下了,明年春天我们也看不到太阳了!让我们回到业务的基本要点,即“客户第一”的原则——,抓住一切危险的机会。强大军队的勇气往往不是来自冲锋,而是来自撤退时的冷静和沉着。一个伟大的公司也会在糟糕的经济形势下得到反映,仍然以乐观和积极的态度迎接变化,并在困难中调整、学习和成长。”我坚信这场危机将会给完全依赖美元经济的世界经济带来重大变化。世界经济将变得更加开放和多样化。由电子商务驱动的网络经济将在这一转变中发挥惊人的作用。十年后,因为今天的变化,我们将看到一个不同的世界!“将危机视为变革和回归商业本质的机会。十年后,马云当时说的话实现了。作为一个企业,它不能控制宏观形势,但它可以调整自己,改变自己。当然,马云很幸运。当股市繁荣时,他在香港有116亿港元,有足够的食物和衣服过冬。但是如果他有一个坏的心态,他就不能仅靠金钱生存。正是在这场危机之后,马云提出了阿里巴巴未来十年的发展目标:成为全球最大的电子商务服务提供商,并采取措施建设生态环境。

这也是对美国次贷危机原因的简要解释。中信出版社出版了许多关于这场危机的书籍。我被邀请为两本书写推荐信。一个是理查德比特纳的《贪婪、欺诈和无知:美国次贷危机真相》。作者在次级贷款行业工作了14年。他说,“成为次级贷款人意味着你生活在一个灰色的世界。”如果说次级贷款行业有什么艺术性的话,那就是“无中生有”。当贷款批准人看到这些贷款文件时,他已经经历了揉捏、挤压、推和拉的过程,并且已经被修整成现有的样子。”“作为借款人,我们没有能力拯救自己。如果炸掉所有信用卡的诱惑不是一个完全糟糕的主意,那么拒绝廉价资金是不可能的。无论是购买更大的房子,以更低的利率进行再融资,还是充分利用产权,这都是千载难逢的机会。“使用财产权”是什么意思?例如,如果你的房子升值,你可以从抵押贷款银行借更多的钱来消费。专业术语是“资产依赖型债务消费”。大萧条是如何发生的?它是由“非理性繁荣”的崩溃带来的。我推荐的第二本书是巴里艾森格林写的《嚣张的特权——美元的兴衰和货币的未来》。作者认为,美元在国际市场上的主导地位给美国人带来了相当大的好处。与其他国家的公司不同,美国制造商获得美元,美元也支付给工人、供应商和股东。因此,不存在货币兑换成本。在美国造币厂“生产”一张100美元钞票的成本只有几美分,但其他国家必须提供价值相当于100美元的实物和服务才能获得一张100美元的钞票。与此同时,外国公司和银行不仅持有美元,还持有美国票据和债券。因为他们非常重视美元证券的便利性,所以不要求高利率。”由于低成本的国外融资,美国能够保持低利率,美国家庭可以入不敷出。发展中国家的家庭最终会向美国的富裕家庭提供经济援助。在现行体制下,面对不断扩大的国际交易量,其他国家为了获得所需的美元向美国提供了大量的低成本融资,最终导致了危机的爆发。美国玩火自焚,但在这种不正常的体系结构下,其他国家不得不为其提供燃料。埃森格林预测,“美国经济和金融管理中的严重错误将导致其他国家逃离美元”,“美国未来可能遭受美元崩溃,但这完全是美国人自己造成的,与中国无关”。在我的建议中,我说,“虽然目前在全球范围内没有美元的替代品,但许多货币已经开始探索‘去美元化’;美元霸权尚未终结,但美元霸权的终结已经开始。"

美国是一个为人类商业文明的发展做出巨大贡献的国家。美国霸权和美国秩序的形成有其历史合理性。它的终结将是一个漫长的过程,正如中国的崛起将是一个曲折的过程。但正如我七年前所说,霸权的终结已经开始。为什么?不合理,有害的理由。次贷危机是美国的一场危机,但在危机蔓延至全球后,对冲基金重返美国,将美国国债收益率压低至非常低的水平,帮助美国解决了自身的困难。这有点像美国财政部长康纳利在1971年尼克松总统突然单方面宣布美元不再与黄金挂钩时所说的话:“美元是我们的,但问题是你的”。美元引发的问题应该由美国以外的国家来承担。不受监督和约束的美国,以及仍然拥有巨大权力和衰落魅力的美国,滥用权力和失去理智。在一个更大更长的时间和空间里,它的地位的下降是注定的。2018-2018年是又一个突然变化和挑战的一年,也是金融市场双重压力的一年。40年来,中国经贸在许多方面遵循了美国主导的规则,双方形成了良好的耦合关系和互补效应。最初的轨迹非常清晰,但现在被特朗普的灰尘弄得有些模糊。幸运的是,目前双方仍在争夺比赛和规则。没有人想打拳击。经济一体化到了你有我,我有你的程度,冷战的可能性极低。美国不想离开牌桌,而是要重新组织玩牌的规则。中国最近发布了许多从开放到合规的政策,《专利法》也将进行修订。中国在规则方面遵循了良好的做法。然而,美国不应该认为它的规则就是世界的规则。美国的历史充满了它自己对规则的不遵守。美国的道德优势已经被自身不断侵蚀。现在让我们谈谈中国自己的经济。我认为中国就像一架大飞机,飞得很高很快。它有“中国力量”的功能(一个开放的市场经济,企业家和工人的红利,以及政府的帮助),但它也有“过度透支”的功能。目前,我们必须在电力行业“加油”,在透支行业“大修”。在空中加油并不难,在空中进行大保养也不容易。因为主要的维护包括更换零件,一些无用的、低效的和副作用的零件应该被移除。这些“部分”不是没有血肉和情感的“东西”。他们是活生生的利益集团和人。这很难。当谈论我们自己的经济问题时,不要谈论美国,因为它与美国没有什么关系。例如,我们许多地方政府财政困难,甚至不得不借钱支付工资。卖地实在是无能为力。一些基础设施项目过于先进,已经成为“累赘”,不能扔掉或提高。我该怎么办?在2017年底之前,“公粮”井喷将既是一个融资平台,也是一个行业引导基金,这也将提高一级市场的估值。这些钱只会被少量使用,主要由银行使用,而且会有成本。既然估价已经作出,怎么能撤回呢?你还有银行吗?许多部门都热衷于花钱,但它是否高效和有效?我们的货币乘数正在迅速上升,经济正在迅速货币化。从2012年到2016年,银行融资的年复合增长率高达75%。金融业增加值占国内生产总值的比重从2005年的4%上升至2016年的8.4%,超过了日本1990年的6.9%和美国2006年的7.6%。金融业已成为28个省份的支柱产业,2017年资本管理市场规模超过100万亿。然而,货币供应量的扩大对经济增长的影响已经逐渐减弱。大量企业依靠借贷新旧、质押股权等。为了谋生,如果不符合贷款条件,就要通过资本管理渠道。现在一些中小银行的不良率已经达到两位数,甚至接近20%。在这种情况下,你有勇气坚持到底吗?会不会出现政府和国有企业

美国存在次级贷款危机,中国影子银行也存在类似的危机。许多融资活动属于“庞氏性质”,从未想过要偿还本金。大量的居民参与其中,有些人甚至身无分文。中国发达地区的一些县市最近也出现了“资金短缺”。一些居民的钱被抵押贷款“冻结”,一些被筹款活动冲掉,这反过来导致消费持续下降。在许多地方和许多企业,到目前为止他们还没有树立起“还钱好”的意识。他们有什么样的市场经济和法律经济?更不用说股票市场了,有很多大股东不善于发展他们的主营业务,并且充斥着“市值管理”和不正当手段。最近,各种各样的职位被打开了,“灰犀牛”来了。还有最糟糕的,那就是用肉眼盗用和瓜分政府补贴、转移支付和银行贷款。政府支出的规模越来越大,而且有许多漏洞和漏洞。有高层管理方法、底层管理方法和内外勾结。政府财务管理、企业财务管理、居民财务管理,在过去的五六年里这种空前狂热的资本管理,使人们也金融化、资本化和证券化了。资本管理的发展不是问题。对每个人来说,从事资本管理、无知和无畏都是一个问题。资产管理是相互叠加的。没有人关心基本资产(项目本身)和现金流。但最终,现金流是最终的决定!当我们的政府、金融机构、企业、投资者和居民花一笔钱、投资一笔钱、借钱一笔钱时,他们是否遵循严格的投资回报衡量标准、现金流预算和业绩衡量标准,是否满怀信心地去做,或者他们是否头脑发热、运气好、传递包裹,甚至“纠正自己的错误太难,所以犯了更大的错误”?当我们不像德国那样走上“生产性创新”的道路,而是集体沉溺于“资产繁荣”时,结果已经注定了。在每一次“资产繁荣”的末尾都是“明斯克时刻”——的好日子,你敢于冒险。美好生活持续的时间越长,承担的风险就越大,直到承担了过多的风险。一步一步,你将到达一个临界点,即资产产生的现金不再足以支付用于获得资产的债务,从而导致资产价值的崩溃。如果你不结帐,帐就归你了!有人说中华民族处于新的危险之中。在我看来,我们最需要理性、独立和反思。

我们需要理性的繁荣,而不是非理性的繁荣。所谓理性就是以顾客为中心创造真正的价值,或者投资于真正为顾客创造价值的企业。做你真正理解的事情;就是要密切关注现金流;有必要理解,只有当企业的利润高于其资本成本时,才能给股东带来回报。我们需要自力更生的精神。我们对自己的行为和结果负责。我们有太多的企业专注于如何建立政府关系和补贴,如何进行资本运营以从中小投资者那里赚钱,如何进行大规模然后欺骗政府,胁迫银行和套利资源。一个由“有形的脚”分配不公平规则和资源的市场不是一个有效的市场。不独立的企业,无论是国有企业还是私营企业,都不值得尊重,甚至不值得尊重。作为一个投资者,自力更生表现在独立决策后承担风险。用尼采的话来说,我们需要认真反思“所有价值的重估”。反思我们的文化、教育、市场、法治、政府服务、公司治理、公民素质等。美国在中美贸易争端中提出的每一项措施背后都有详细的研究报告和论据。对中国的研究是彻底的,并且使用中国出版的各种信息。然而,我们对美国的研究还不够。我们对自己的研究实际上是不够的,我们认为这是理所当然的。反射的最大对象应该是自己,核心反射应该是——。我们是在浪费资源、时间还是在各种经济行为中创造价值?这是歪曲法律还是遵守法律?是为了给人们带来一个长期稳定的期望,充分发挥他们自由全面发展的内在动力,还是为了抑制他们的野心,融化他们的斗志,诱发他们的机会主义?一切皆有可能。一切都不简单。站在2018年,当树木安静,风还在吹的时候,重温肯尼迪的一句话仍然很有启发性,“不要问你的国家能为你做什么,而要问你能为你的国家做什么”。当每个人,尤其是资源配置能力较强的官员和企业家以及社会公共服务的管理者,能够以理性、独立和反思的精神走上这条道路,不浪费资源,善待周边的利益相关者时,他们自然是在为国家尽自己的一份力量。另一方面,更为重要和紧迫的是,国家要坚持以人民为中心,坚持人民的主体地位,以人民对美好生活的向往为奋斗目标,依靠人民在这突如其来的风暴中创造伟大的历史成就。必须实施法治和公平,保护合同的履行,建立竞争性市场,鼓励多样化的社会氛围,弥补民生的不足,帮助弱者,促进公平和正义。40年的风风雨雨和新的40年的风风雨雨,我们都有责任创造下一个中国,让我们的心更加坚定、更加和平、更加自豪。

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