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腾讯半年度报告发布四大疑点今日公布上海证券报2018-08-15

2018年半年度报告将于8月15日发布,也就是香港“股王”腾讯控股公司发布的那一天。上一份财务报告发布后,腾讯的“新高”戛然而止,从每股474港元的高点跌至每股340.4港元的低点,市值蒸发了近1.2万亿港元。然而,在此次发行前夕,外资已开始大胆抄底。即将到来的半年度报告会有惊喜吗?名单的公布会不会成为腾讯股价的新转折点?根据笔者的访谈和研究,为了了解腾讯股价的未来走势,有必要关注该公司的半年度报告。一方面:核心业务净利润的增长率会反弹吗?腾讯股价从最“疯狂”的一年的——股上涨至2017年的两倍多。2018年初,市值将从2万亿跃升至4万亿。这就是为什么香港股票被称为“股票之王”。股价增长的背后是其盈利能力,这总是让市场感到意外。根据通用会计准则(GAAP),2017年腾讯季度净利润增长率超过50%。然而,根据非公认会计原则,互联网巨头的净利润增长率远远低于前者。即使自2017年第四季度以来,增长率已经连续两个季度放缓,与公认会计准则净利润增长率的差距也逐渐扩大。2018年第一季度,集团的公认会计准则净利润同比增长61%,而非公认会计准则净利润同比仅增长29%。据了解,非公认会计准则不包括非现金项目和并购的影响,通常是衡量互联网企业核心业务绩效的重要计算方法。其增长率更直接地反映了互联网公司核心业务能力的增长。然而,在非公认会计准则和公认会计准则这两种会计准则下,计算机如何增加净利润以产生如此大的差异?最重要的是,非公认会计原则排除了部分投资收益,这有点类似于a股市场通常所说的“扣除非经常性损益”。事实上,自去年第一季度以来,腾讯的非主营业务“其他收入”开始激增,从占总收入的2%-3%的稳定水平上升到最近两个季度的10%以上。在“其他收入”中,投资收入(有价金融资产公允价值变动)占大多数。一些分析师认为,“其他收入”的增长掩盖了腾讯主要业务的疲软,如网络游戏、数字内容和社交广告。因此,腾讯半年度报告中的非公认会计准则净利润增长率能否回升成为市场的首要焦点。第二个方面:投资收入的突然增长能否持续虽然腾讯目前没有将投资收入纳入主营业务收入,但如果这部分收入持续增长,也可以成为支撑腾讯利润快速增长的持续驱动力。因此,投资收益能否保持快速增长也成为市场关注的焦点。2017年,腾讯的投资收入为201.4亿元,是2016年的近五倍。今年第一季度,腾讯的投资收入为75.85亿元,占其净利润的近30%。相关数据显示,腾讯在过去几年投资了近600家企业,涉及医疗保健、新零售、交通物流、教育等领域。值得注意的是,投资业务给腾讯带来高回报的同时,也让腾讯的业绩和估值充满了不确定性。过去一年,赴港上市的新经济公司受到市场的热烈追捧,其股票价格在上市初期表现良好。随着港股进入调整期,越来越多新的经济公司来港上市,这种情况正在发生变化。此外,目前互联网公司的估值仍高于其他传统行业。一些市场分析师表示,如果腾讯未来真的从互联网公司转变为投资控股公司,它可能会失去互联网公司市场的“溢价”部分。Wind数据显示,目前投资控股公司港股的市盈率一般为5至10倍,而腾讯目前的动态市盈率为33倍。市场分析师认为,如果主要业务没有明显改善

2017年第四季度,其网络游戏收入从第三季度的244亿元下降了9%。尽管今年第一季度该业务的收入再次回升,但由于旅游业同比增长停滞,腾讯2018年第一季度的收入同比增长26%,低于去年同期的34%。与此同时,上市近三年的《王者荣耀》,在今天的股市中似乎有一些“弱点”。尽管新游戏《绝地求生:刺激战场》的渗透率在不断提高,但由于获取版本号的延迟,它无法产生利润。这使得腾讯游戏业务的短期和中期前景不确定。一些组织将他们对腾讯游戏业务的希望寄托在该集团将于今年下半年推出的新游戏《堡垒之夜》上。据了解,这款游戏在国外的受欢迎程度已经超过了《绝地求生》,这一次它也被市场视为可能的“下一次爆炸”。游戏业务上半年的表现是否好于预期,与市场对腾讯的信心有关。方面4:广告收入的比例能否提高腾讯的广告潜力一直以来都是被期待的,因为它有两个领先的社交产品微信和QQ。作为一个社交巨头,脸谱网在大洋彼岸的广告收入占其年收入的98%,而腾讯的在线广告业务占其年收入的不到20%。一些分析师认为,社交广告在很大程度上取决于算法的准确性。只有通过算法的精确推进,才能增强广告效果,吸引更多的广告商。目前,吸引广告商的视频短片应用“颤抖”在这方面是深度收费,而腾讯仍需升级。此前,腾讯管理层曾表示,腾讯计划进一步投资促进信息流。小程序的推出也有望推动腾讯的广告业务向前发展。数据显示,微信目前每月有超过4亿的实时用户和超过100万的应用。如果腾讯在第二季度广告收入中的份额能够大幅增加,在某种程度上,它或许能够分散游戏业务疲软的风险。随着腾讯半年度报告越来越接近,机构和基金都变得不可抑制。在过去60个交易日,香港证券交易所累计净流出逾250亿港元,而以摩根大通为代表的一些外国基金正逆着这一趋势大举买入。腾讯目前的股价是“金底”还是“半山腰”,即将发布的半年度报告将成为投资者做出判断的重要依据。(上海证券报)

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