缠中说禅教你炒股票,但斌:转载

中国平安深度分析| 1%的公司飞行高度超过3万英尺

原:丁振军的阿尔法工作室是今天阿尔法工作室的研究员(本报告中的信息来自公共信息,不构成任何投资建议)

3月12日,中国平安年报公布了一项重要成果,成为首家净利润超过1000亿元的混合所有制企业。

(平安年报发布后,股价继续强劲上涨。点击大图。)当代的“大中国”和互联网时代的新贵腾讯、阿里和百度都被甩在了后面。世界上有两种公司,一种是运行在底层,99%属于这一类;还有一只展翅高飞在平流层的鸟,和平就是这1%中的一个。平安为什么能取得这样的成就,它在未来还能持续吗?站在当前的关口,我们对这一核心资产在中国的前景十分乐观:平安有望在未来十年继续为投资者带来超额回报。最明显的逻辑是3.——。第二代薪酬将剩余利润(保险公司的主要利润来源)视为资本,为保险公司开启了“轻资本”的商业模式。持续积累的剩余利润锁定了未来利润,业绩滚雪球是可以预测的。平安科技的智能业务与传统公司竞争,就像三体“水滴”随机刺破人类战舰。新模式将保持平安的高水平表现。在战略从一站式融资转变为“金融技术”后,必要的股权激励措施终于到位。这是公司、管理层、核心员工和股东的双赢局面。你知道吗,假设回购在未来十年将达到最高1000亿元,如果这1000亿元用于股权激励,前提是实现3.33万亿元的利润目标,和平的日子一定会到来。

01中国的和平雪球

净利润超过1000亿元(1074亿元),这是平安在2018财年提交的报告卡。我们比较了改革开放40年来100强优秀民营企业。这是其他非国有企业所没有的。

(选择20家知名企业,点击查看大图)根据2018年前三季度的增长率和基本面,最接近的华为、腾讯和阿里全年不应达到1000亿元。除了里程碑式的净利润,平安的财务报告还有许多亮点:个人客户数量达到1.84亿,其中6364万同时持有多个子公司合同,比年初增长34.7%。

人寿保险和健康保险业务实现营业利润713.45亿元,净资产收益率高达30.8%。尽管该行业经历了巨大的调整,但新业务的价值仍增长了7.3%,下半年增长了16.9%。

科技板块表现持续上升,实现营业利润67.7亿元。包括人工智能、区块链和云计算等科技专利申请9021件,申请总数12051件,在国际金融机构中排名第一。在审视了和平的基本要素之后,我们得出结论,在未来十年,和平将继续给投资者带来超额回报,首先是大多数人尚未注意到的“回报第二代”带来的商业模式的变化。银行有资本充足率要求,以确保存款人的偿付能力;为了保证保险人的偿付能力,保险公司有偿付能力充足率的要求。这导致了一个事实,即保险和银行一样,需要消耗资本才能在2016年前开展业务。想想每年银行融资和补血的情况。保险公司在2016年实施“第二代偿付能力”规定后,如果保单的剩余保证金(保单未来年度利润的现值,以及逐年释放的剩余保证金是保险公司净利润的主要来源)大于所需资本,多余部分将贡献给资本。简而言之,保险公司现在通过“支持战争”来做生意。高价值的新政策可以在不消耗资本的情况下满足监管要求,从重资本模式转变为轻资本模式。相反的例子是银行股,它在每一个订单中都消耗资本,所以它们总是每天筹集资本。从那以后,保险公司开始滚雪球,尤其是像平安这样的龙头公司。剩余边际余额的快速增长就充分证明了这一点,2016年达到4547亿元,同比增长37%。2017年为6163亿元,增长36%。2018年为7866亿元,增长28%(2018年最严格的监管年导致增长率略有下降,但谁能说近30%的增长率不是高增长率)。

(点击查看大图)平安在中国被低估的可能性非常高,因为从政策出台的那一刻起,利润就已经基本锁定,就像碗里的肉到时候被吃掉一样。事实上,对第二代的补偿只实行了两年多,其权力并没有真正发挥出来。更多的投资者将在未来发现这一逻辑。此外,应该指出的是,平安的出色表现是在2018年完成的,这是有史以来最严格的监管年。去年3月、5月、6月、7月和10月,中国银行保险监督管理委员会发布的密集“通知”吓坏了保险投资者。和平就像一个压缩的弹簧,经过调整期后,它的性能会更高。因为与传统公司相比,平安显示出不同的逻辑。

02智能金融

根据《基业长青》,大公司是有远见的。那些不为所有世代做计划的人不为一个时代做计划,这在和平历史上尤其明显。平安战略经历了三次大的演变,从早期的财产保险单核到财产保险和人寿保险双轮驱动,再到全面许可的综合金融协同效应,再到当前的“金融科技”生态系统。“金融科技”的生态赋能系统将平安及其竞争对手置于一个完全不同的竞争水平。平安的年报中也提到“生态竞争方兴未艾”。智能金融的时代已经到来。科学技术和数据正在使预测、预测和推进成为可能”。

(点击查看大图)那么,我们应该如何认识这个“金融技术”生态赋能系统?我们试图让每个人都明白。平安综合金融(人寿保险、财产保险、银行、证券、信托等)持续快速发展。)和五个生态圈(金融资产、医疗保健、房地产、城市和汽车)自然产生了大量用户数据。这些零碎的信息对传统企业来说意义不大,但对平安来说却是一个宝贵的财富。上述协作网络产生的海量、多维、时间敏感的信息将形成“数据压力”,直接推动科学技术(人工智能、区块链和云计算)的学习曲线急剧上升。在过去的一年里,安全科技专利的数量增加了298%。科技能力的提高反过来又提高了综合金融的运行效率。这样就形成了一个有效的闭环,综合了金融和生态系统的网络效应——用户信息的数据压力——科技的学习曲线——以及金融和生态系统的网络效应。平安的科技能力已经深入出口,并应用到各行各业。空头承诺是没有保证的:(1)以价值75亿美元的独角兽金融一账户卡为例。它是全球领先的SaaS金融技术平台。它的优势在于金融服务基因、尖端技术、成熟的解决方案(50种产品,2000种应用编程接口)和灵活的平台结构。它拥有42个保险云服务、483个银行云服务和2400个投资云服务的其他金融机构。从2016年到2018年第三季度,宜章通的金融客户数量从1394家增加到3013家,增幅为220%。个人风力控制查询的数量从3.6亿增加到8.8亿,增长了240%。服务交易规模从1600亿美元到2万亿美元不等。(2)以人工智能技术改善管理为例。你有没有想过为什么平安96.4%的车险案件可以在5-10分钟内处理完?事实上,人工智能是背后的支持。通过报告声波纹来识别你自己和你的情绪是否异常;通过地点和时间确定事故过程,包括调查地点、报案时间和脱险时间;通过相同的车辆识别进行防PS。传统保险公司需要大量人力才能完成的工作在平安自动完成,所以支付速度快。起初,这可能并不明显,但当处理数百万或数千万起事故时,成本却大不相同。还有2018年平安推出的人工智能客户服务和人工智能风控制。2019年的目标是占据在线人工智能业务的99%,减少欺诈损失3.5亿元,通过快速承销减少保费损失20亿元,通过服务创造销售收入28亿元。智能企业正在全面提升平安。其集团级roev高达23.7%的股票市场假期,其人寿保险级roev高达30.8%,证明其技术优势。平安科技的智能业务与传统公司竞争,就像三体“水滴”随机刺破人类战舰。新模式将保持平安的高水平表现。

(麦肯锡“新常态下科技对金融业的促进”,点击查看大图。)在未来十年,你会看到像平安这样的智能企业,它们规模庞大,但仍能快速增长,因为它在同温层运营,很少有竞争对手能在模式上与之竞争。当工业互联网普及的某一天,也许和平已经进入了一个更高的“中层和温暖层”,这是其战略演变的价值。

(点击查看大图)应该注意的是,应该改进战略演变和相关支持(股权激励)。在此之前,平安对核心员工的激励一直存在,这种股权激励涵盖的范围更广。

03待扣除的催化剂价值

从组织行为的角度来看,在中国的安全基础设施已经从综合金融转变为“金融技术”之后,需要更多科技公司的激励。因为在过去,企业的关键要素是资本,从那时起,关键要素逐渐转向人才。近年来,平安拥有许多来自微软、谷歌、英伟达和易趣的顶尖人才。如科技公司和生物制药公司,如果没有适当的激励措施,他们甚至可能无法建造一个货架。股权激励是公司、激励对象和股东的双赢。但是,只有在履行承诺和利润稳定分配的情况下。这份年度报告宣布回购50-100亿元人民币,全部用于股权激励。不排除将来还有其他回购计划。如果回购继续,将用于员工股权激励。让我们大胆想象一下,如果最高限额为1000亿元的回购计划真的完成了,并且全部用于股权激励,会发生什么。倒推一下很有趣:100%-150%的年度计划将完成,3%的利润将被分享;1000亿股权激励将相当于平安的3.33万亿利润;

如果3.33万亿利润的30%分配给股东,股东将获得1万亿美元。回顾过去,大多数飙升的科技电影股票(持有可能在科技板块上市的公司的股份)实际上没有什么价值。然而,平安手中的独角兽就像一朵云,可以说是最强大的科学创造电影储备。从股权激励和科技创新板块的开放入手,平安的估值体系正在被重塑。由于战略、商业模式、公司治理和业绩增长都是高科技公司,估值也应该接近高科技公司,13倍的收益低得离谱。2018年7月13日,我们发布了一份名为《中国平安:再一次进入抢筹区间》的报告。截至2019年3月15日,平安指数上涨28%,上证综指上涨6%。

(点击查看大图)今天,我们还想强调平安值得购买。经过2018年的调整,平安中国将更快地打开与行业的差距。戴维斯双击与高估值水平和高性能是可以预期的。如果你买了一家有长远眼光的公司,你的长期收益将远远高于同一行业的指数、银牌和铜牌获得者。

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